• 원자력 단조부품
• ASME(미국기계기술자협회 인증)와 KEPIC(전력산업기술기준 인증)을 보유

• 마이스코의 고합금강(슈퍼알로이)은 탄소강합금강보다 10~15배 비싼 고부가가치 제품으로 이에 대한 세계시장의 수요가 증가하고 있는 반면, 국내에서는 이를 생산하는 기업으로 마이스코가 유일
  
  

  FY-end	매출액 (억원)	Chg. (%)	영업이익 (억원)	당기순이익 (억원)	EPS (원)	PER (배)	PBR (배)	ROE (%)	EV/EBITDA (배)	순부채비율 (%)
  2006(A)	626	54.5	88	63	1,020	0.0	0.0	39.9	2.8	160.3
  2007(A)	889	42.0	136	91	1,456	0.0	0.0	39.1	2.7	161.4
  2008(A)	1,521	71.1	156	127	1,194	5.8	0.9	23.5	6.3	68.1
  2009(E)	937	-38.4	20	9	80	8.3	1.0	0.9	5.8	34.4
  2010(E)	1,652	76.3	173	163	1,440	8.7	1.1	13.8	6.2	25.1

• 원자력 관련주
• 사업자: 한국전력(015760)
  ■ 시공: 현대건설(000720), 삼성물산(000830), 대우건설(047040),대림산업(000210), GS건설(006360), 두산중공업(034020)
  ■ 주기기: 두산중공업(034020)
  ■ 보조기기: 비에이치아이(083650), 티에스엠텍(066350), S&TC(100840),신텍(099660)
  ■ 부품/소재: 태광(023160), 성광벤드(014620), 하이록코리아(013030), 비엠티(086670), 태웅(044490), 마이스코(088700), 엔에스브이(095300), 조광ILI(044060)
  ■ 정비/보수: 한전KPS(051600), 금화PSC(036190), 일진에너지(094820)
  
  

• 턴어라운드 가능

• 1) 3 분기 영업이익 흑자전환 예상
  매출액은 1조 976억원(YoY -35.4%, QoQ +3.2%), 영업이익 595억원(YoY -81.8%, QoQ 흑전)으로 예상된다. 후판 판매량은 조선사 재고조정 완료 등으로 출하가 정상화되며 67.9만톤으로 2분기 대비 19.7% 증가할 것으로 추정된다. 2분기중 고가 Slab 소진 및 3분기 Slab 구매량 증가로 월별 후판 마진 개선이 나타나고 있다. 후판 Spread는 2분기대비 8.2만원 상승할 것으로 추정된다. 철근과 형강은 판매량이 각각 QoQ 9.6%, 1.8% 감소되나, 가격 인상 등으로 마진 감소는 제한적일 것이다. 세전이익(1,556억원) 기준 컨센서스대비 62.3% 상회할 것으로 예상되는데, 유산스에 대한 외화관련이익이 1,083억원 발생할 것이기 때문이다.
• 2) 4 분기에도 실적 개선 지속 – 영업이익률 10.0%로 상승할 듯
  후판 판매 정상화(69.6만톤 예상) 및 후판 Spread 상승 등으로 4분기 실적은 매출액 1조 1,847억원(YoY -7.4%, QoQ +7.9%), 영업이익 1,187억원(YoY +33.2%, QoQ +99.5%)으로 증가할 전망이다. Slab 투입단가 하락이 이어져, 후판 마진은 3분기대비 추가로 톤당 5.8만원 상승할 것으로 추정된다. 봉형강도 판매 증가 및 가격인상분 반영 등으로 상반기 수준 수익성은 유지할 수 있을 것으로 판단된다.
• 3) 후판 우려 과도, 구조적 약점 보완 투자 및 유니온스틸 실적개선 주목
  국내조선사 수주 급감 등으로 후판관련 우려가 커지고 있는 상황이나, 최근 후판 판매 정상화 및 후판가격 조정 가능성 감소 등을 고려하면 과도한 측면이 있다. 구조적인 약점을 보완하는 투자(당진 후판 - TMCP강으로 Product Mix 강화, 인천 전기로 - 원가 절감, 브라질 고로 - 상공정 확보 및 원가 절감)와 4분기부터 자회사 유니온스틸 실적개선에 주목할 시점이다
• Valuation: 증권사 consensus 및 전고점을 고려하여 TP 37,000원. 현재가 대비 48%의 상승여력

• 2분기에도 가동율 회복에도 불구하고 전분기에 이어 영업이익이 -98억원의 적자를 시현하였음. 이는 여전히 예상보다 판매량 회복이 더딘 가운데 내수단가 할인 판매 지속과 수출가격 하락등 때문임. 이에 따라 상반기 누계 영업손실은 -393억원을 보였음. 상반기 순이익은 그동안 설비투자 증가에 따른 이자비용의 급증과 환율변동에 따른 외환부문 손실 증가 등으로 -709억원의 적자를 시현하였음. 하지만 6월부터 영업이익이 흑자를 시현하고 있음.
   
• 향후 국내 GM대우, 쌍용차 등 자동차업계의 가동율 회복에 따른 특수강봉강의 판매량 증가와 톤당 고정비 감소 등으로 매출 및 영업이익이 점차 향상될 전망임. 특히 탄소강보다는 고부가가치제품인 합금강 판매 비중이 확대되고 있고, 9월부터는 특수강봉강 제품단가가 인상되어 연말로 갈수록 수익성 회복이 뚜렷해질 전망임. 여기에다 지난 3월부터 가동되고 있는 대형 주조공장의 판매량이 증가하고, 올해말에 단조설비 및 전기로 공장이 완공되면 또 다른 성장 모멘텀이 될 전망임.
  
• KB투자증권 의견: 세아베스틸의 3Q09 영업이익이 흑자전환될 전망이다.  자동차향 특수강 판매 증가 및 고가 원재료 소진으로 판매량 및 롤마진이 정상화되고 있기 때문이다.  11/1일부터 소폭의 가격인하가 단행되나 원재료인 철스크랩가격 하락대비 낮은 수준으로 롤마진 훼손은 전혀 우려되지 않는 상황이다.  업황과 실적이 턴어라운드되고 있는 현 시점, 주가 역시 더 이상 빠질 수 없는 수준에 있다.  BUY 투자의견과 목표주가 20,200원을 유지한다.
  
  

  FY-end	매출액 (억원)	Chg. (%)	영업이익 (억원)	당기순이익 (억원)	EPS (원)	PER (배)	PBR (배)	ROE (%)	EV/EBITDA (배)	순부채비율 (%)
  2006(A)	9,674	-3.5	606	602	1,679	11.6	0.9	7.7	6.0	16.1
  2007(A)	11,954	23.6	457	411	1,147	13.7	0.7	5.1	6.7	44.6
  2008(A)	18,407	54.0	1,815	1,017	2,836	5.9	0.7	12.1	4.1	62.9
  2009(E)	12,179	-33.8	-26	-386	-1,077	22.7	0.8	-4.6	11.8	74.9
  2010(E)	15,851	30.2	954	541	1,508	12.9	0.7	6.5	5.3	67.0

• Valuation: 산업재 경기가 좋았던 2007년과 비슷한 수준의 평가를 받을 수 있을 것으로 보인다. 목표주가 20,000원. 15,000원 이하에 산다면 33%의 상승여력

테크노세미켐

1. 원화절상 가능성 및 금리 인상 가능성
2. 달러가치 하락 > 원유, 귀금속, 비철금속 등의 가격 상승 > 산업재 상승 가능성
3. 미국의 잠재 위험 다시 부각
• 미국증시는 밸류에이션 부담도 안고 있다. Bloomberg에서 집계한 09년 실적 대비 PER은 이미 07년 주가 고점 수준을 크게 넘어섰다.
• 2010년 실적 대비 PER 역시 S&P500이 1,560선을 넘어 고점을 기록했던 때에 근접해 있다. 미국기업의 3분기 실적도 서프라이즈를 나타내고 있는 상황이지만 2010년 실적 대비 PER 수준이 직전 최고치까지 올라왔다는 것은 분명 이익보다 주가가 빨랐다는 것을 반증한다
• 또한 은행 파산은 계속되고 있으며, 내년 상반기 정도로 예상되는 상업용 부동산 리스크도 있다

1, 2번의 결합으로 인해 원자재를 수입하는 회사들의 수익성이 좋아질 것으로 예상된다. 내수경기에 큰 영향을 받는 철강, 은행, 화학, 유통, 섬유의복 업종이 원화절상 시기에 주가측면에서의 모멘텀을 받는 경향이 있다. 또한 원화절상이 원가절감 효과로 반영된 음식료, 유틸리티 업종도 경험적으로 원화절상 시기에 주가모멘텀을 크게 받은 업종이다.


황금에스티

• 니켈가격 상승세 지속으로 2010년 스테안레스 부문 영업이익률 10% 이상 달성 전망
  니켈은 STS(Stainless) 원재료 비용의 70%를 차지하므로 니켈가격은 STS가격을 결정하는 주요 요소이다. 당사는 국제 니켈 수급완화, 달러화 약세, 전세계 경기회복 등의 근거를 바탕으로 2010년 비철금속가격 상승은 지속될 것으로 전망하는 바, 니켈가격 상승에 따
  른 동사의 수익성 개선효과는 지속될 것으로 판단한다. 이에 따라 2010년에는 매출액 확대와 함께 10% 이상의 영업이익률 달성으로 수익성 개선이 뚜렷할 것으로 전망한다.
• STS 강관업체, 미주 STS 인수로 사업다각화 및 성장성 기대
  황금에스티는 지난 10/12, STS 강관업체인 미주STS의 지분 40%(4,000주)를 44억원에 인수하였다. 인수 목적은 원재료인 STS 열연강판 공동 구매 등을 통한 구매력 증강 및 STS 강관 진출 등 사업다각화 차원이다. 현재 미주STS는 임가공사업만 하고 있으나 강관 매출이 정상화될 경우, 연간 800~1,000억원 규모의 매출과 8~10%의 순이익률을 달성할 수 있을 것으로 전망한다.
• 후판 가공공장 설비투자 완료로 2010년 탄소강 부문 매출 두 배 이상 증가할 것
  황금에스티는 지난 2008년부터 당진에 두꺼운 열연코일(후판)을 가공할 수 있는 코일 센터(Heavy Gauge)를 건설 중에 있다. 설비 투자가 올해 말에 완료될 예정이므로 동사의 탄소강 부문의 매출은 2010년부터 작년 220억원 수준에서 두 배 이상 증가할 것으로 전망하는 바, 동사의 매출증강 및 실적 개선에 일조할 전망이다.
• Valuation: 컨센서스상 13,500원. 현재가 8990원. 전고점 12,345원. 12,000원을 목표로 한다면, 33%의 상승여력

• 전자제품 조립공정에 적용되는 솔더 페이스트를 3차원으로 검사하는 SPI(Solder Paste Inspection)장비업체임. SPI는 필수장비가 아닌, 공정효율 개선품목으로서 경기침체 영향이 커 금년 상반기 매출은 큰 폭 감소하였고, 당기순이익도 적자전환 됨 
• 80여 고정매출처를 확보하고 있고, 전자부품 조립업체들의 SPI장비 채택률이 높아지고 있어 경기회복시 실적 상승 탄력회복 기대. 업계최초로 불량여부를 3차원으로 검사하는 AOP(Automated Optical Inspection)장비 개발에 성공해 신규수요 창출 기대
• 고영이 1분기를 바닥으로 실적 턴어라운드가 진행중이라는 점 ▲주력제품인 3D SPI 시장에서 40%의 시장을 점유하고 있는 세계 1위 회사라는 점 ▲신규장비인 3D AOI 장비의 출하가 임박했다는 점 ▲밸류에이션 매력이 부각된다는 점 등이 주요 투자포인트
• 후공정쪽의 검사장비 회사들도 이미 턴어라운드중임

• 시가 총액이 504억원으로 작은 것이 리스크 요인
• Valuation: '10년 EPS 1,846 * 8 = 14,768원. 현재가 9390원. 전고점 12,300원. 약 20% 정도의 상승여력

팅크웨어

• Winner takes all
• 경쟁자들이 다 죽어나가고 있다. 현대차 계열사인 앰엔소프트가 유력한 경쟁자이긴 하지만...

• Valuation: 09, 10년 평균 EPS인 1679원에 PER 8을 적용하면, 1679 x 8 = 13,442원. 전고점 15,350원. 현재가 10,900원으로 19% 정도의 상승여력
• 유화증권 리포트에서는 10년 EPS를 좀 더 높게 보고 있다.
• 그러나 리스크 요인도 많다: 성장성 악화(이런 단말 종목들은 수출이 안 되면 성장이 어렵다. 제품 사이클은 2년 정도), 대기업 계열사인 앰엔소프트와의 경쟁, Before Market으로의 성공적 진입 가능성 등등
  
  팅크웨어_20090803-살아남는자가 모든것을 가.pdf
   

• 하반기 반도체 업황 호조에 따른 반도체 방열장치(Heat Sink)의 매출 증가로 자회사 흑자 전환 예상
• 동사는 리튬2차전지 양극 활물질 LCO(LiCoO2), NCM(Li[Ni1/3Co1/3Mn1/3]O2), LMO(LiMn2O4) 등 가운데 전동공구, HEV 등 고출력용 양극 활소재인 LiMn2O4(스피넬)을 지난 2년간의 자체 연구개발을 통해 개발해 내었고 최근 LG화학과 삼성SDI에 개발 샘플 승인을 신청해 진행 중이다. LiMn2O4는 올해 HEV의 상용화에 따라 고성장이 예상됨.
• 다만 본격적인 양산 개시까지는 약 10-12개월의 테스트 기간이 소요될 전망
• LMO는 고출력이며, 폭발성이 있는 코발트성분이 함유되지 않아 하이브리드 자동차용 이차전지의 양극활성물질로 주로 사용되고 있음. 다만 용량이 작아 사용기간이 짧다는 단점이 있어 NCM(Nickel Cobalt Manganese)과 섞어서 사용되고 있음. LMO는 현재 일본 업체에서만 생산 되고 있으며 국내 이차전지 업체들이 전량 수입에 의존하는 실정임
• 동사는 우선 고출력을 필요로 하는 전동 공구 용도로 이차전지의 승인을 통과한 후 ‘10년 상반기에 양산을 시작할 예정임. 자동차 이차전지용 테스트 기간은 적어도 10개월 이상 소요될 것으로 예상되어 승인과정이 순조롭다고 해도 ‘10년 하반기에나 양산이 가능할 것으로 예상.

• 2차전지의 양극활물질로 사용되는 코발트는 향후에는 안 쓰일 것으로 예상되나 당분간은 사용될 전망
• 코스모화학은 사업다각화를 위하여 리륨2차전지 원재료인 양극활물질의 원재료 정제사업 진출 발표하였다. 양극활물질의 대다수를 차지하는 코발트와 니켈 및 다성분계 양극활물질 원재료(투자비 250억원, 예상 생산 능력 1,000톤 계획)쪽으로 진출할 것으로 판단됨.
• 이번에 신규로 진행 중인 사업은 기존의 이산화티타늄 원광석 정제(황산취급)기술과 유사한 공법을 사용할 것 예상되며
  전액 수입 중인 산화코발트 등 금속산화물 시장의 수입대체를 염두한 것으로 예상한다(회사 예상 매출액 800억원 추정).
• 또 하나의 성장동력으로 기존의 아나타제형 이산화티타늄에서 벗어나 루타일형 이산화티타늄의 진출을 발표함.
• 현재 루타일형은 국내 수요량이 128,000톤으로 전량 수입하고 있으며, 아나타제형에 비하여 10배(물량기준)이상의 시장을 가지고 있음.
• 동사는 기존의 이산화티타늄공법에 Rutile화 및 표면처리 공정을 신설하여 진출할 것으로 판단됨. 아나타제형 보다 고부가인 루타일형 사업에 신규진입한다면 장기적으로 수익성을 향상할 수 있을 것으로 판단됨
• 기존의 아나타제형 이산화티타늄도 글로벌 리딩업체들이 가격을 지속적으로 올려왔기 때문에 본업인 아나타제형 이산화티타늄에서도 턴어라운드 가능함
• 동사가 제시하는 2009년 Guidance는 매출액 1,070.14억원, 영업이익 100.68억원

• 미래나노텍은 LCD의 성능 개선을 위한 확산필름(Diffusion Film, 선광원 및 면광원에서 나오는 빛의 균일성을 부여)과 휘도개선필름(Prism Film, 광원으로부터 나오는 빛의 손실을최소화하고 밝기를 증가) 등의 광학필름을 생산
• LCD BLU 광학필름(Optical Film)은 크게 프리즘필름, DBEF(반사형편광필름), 확산 필름으로 나뉘며 확산필름시장은 수량면에서는 크지만 단가인하 경쟁에 의해 4천억원의 시장을, DBEF 4천억원, 프리즘 필름 1조 2천억원 등 전세계적으로 약2조원의 시장을 형성하고 있다.
• 동사의 주요 고객은 삼성전자, LG디스플레이, 샤프, AUO, CMO, 청화픽쳐튜브 등이며, 3M과 직접 경쟁하고 있다. 국내업체로는 유일하게 샤프에 지난해부터 제품을 공급하기 시작한 점은 동사의 기술력이 우수하다는 한 예
• 이 회사에 투자할 수 있는지는 가장 최신 주식거래금지 협력사 리스트를 확인해야 함

• PDP 관련이라는 것이 악재인 회사

삼양식품: 15만 덕후의 힘을 믿는다

• 굽네치킨의 경우: AI 등으로 인해 대부분의 프랜차이즈 업체들이 어려움을 토로했던 지난 2008년 가맹점 개설(2007년: 295호점→2008년 말: 514호점)과 매출액(유통매출 기준, 2007년: 160억원→2008년: 370억원)에 있어 전년대비 74%, 130% 성장이라는 놀라운 실적을 기록했고 본사는 약 6억원의 흑자를 기록함
• ‘소녀시대’를 모델로 스타마케팅을 진행해 장기화된 AI에도 불구하고 매장당 20%의 매출 성장을 견인

• 또 한가지 포인트: 원화강세에 따른 밀가루 재료비 비중 감소. 밀가루를 해외에서 직접 구입하는지 여부를 확인해야 함
• 밀가루가 라면원가에서 차지하는 비율: 19%. 출처: http://www.dongsungfoods.co.kr/s5/s5_v3_bl_read.asp?div=&idx=447&cur=&schstr=&schtype=
• 주요 원재료 등의 현황
• 밑의 대선제분은 쌀가루 생산업체이다.

• 사업부문	매입유형	품   목	구체적용도	매입액(비율)	비   고
  식품의 제조및 판  매	상품	꽃게랑외	상품매출	8,215(4.8%)	(주)빙그레외
  	원재료	맥분외	제품생산	156,858(91.2%)	(주)대선제분외
  	저장품	벙커시유외	공장연료	6,910(4.0%)	(주)SK외
  	합계			171,983(100.0%)

• 주요 원재료 등의 가격변동추이 

• 품 목		제 48기 연간	제 47기 연간	제 46기 연간
  중력	국내	817.67	624.02	494.73
  강력	국내	898.52	650.00	535.57
  감자전분	국외	1,031.15	829.50	704.05
  팜유	국외	1,268.01	899.82	494.08
  벙커시유	국내	660.74	566.88	422.42

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